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跨境贸易计价货币选择的理论应用

时间:2019-05-22 06:38    点击量:

实践中,发展中国家与发达国家间的贸易结算一般以发达国家货币计价或是以主要国际货币计价。发达国家间贸易币种选择主要看交易品类,如石油、黄金、矿产品等大宗商品一般以美元计价结算,差异化产品一般以出口国货币为主。大多数新兴市场国家出口的初级产品同质性较强,产品差异化程度较低,这就逐渐促成了单一货币计价结算模式产生,最终体现为几种主要货币成为国际货币。市场主体都会选择货币政策稳定、交易成本低、用途广泛的货币进行计价结算。此外,为了减少单一结算币种的可能带来的风险,部分国家间签订了双边本币结算协定或贸易结算协定,从政策层面推动在双边或多边跨境结算中减少对第三方货币的依赖。

国际贸易计价币种的选择也体现了国际货币的优胜劣汰,蕴含着一种货币背后发行国的经济金融实力。国际贸易结算中企业往往会选择发达国家货币作为结算货币,因为发达国家的经济与贸易实力是其货币购买力的客观体现。跨境交易的市场主体也倾向于选择交易成本低、用途广泛、能够自由兑换的货币进行计价结算。货币的国际化进程往往也伴随着一种货币从结算到计价,再到投资储备货币的过程。

(五)惯性因素。货币的使用惯性也是影响货币选择的重要因素。货币惯性是指在国际贸易中贸易双方已经习惯于使用某种货币进行计价与结算。货币使用惯性使得一种货币在国际结算、交易和储备中能够保持相对稳定的一种状态。当国际竞争环境发生变化改变货币国际属性时,其变化相对较慢,呈现出历史的滞后性和继承性。对于人民币国际化而言,货币的使用惯性会产生两方面作用。一方面,由于美元、欧元等在位国际货币具有使用惯性,这就使得国际贸易与金融交易对在位国际货币存在很强的路径依赖,而对新的国际货币产生一定的排斥作用。这种历史惯性和网络效应成为了人民币进入国际货币体系的门槛,短时期内难以改变,带来了一定阻碍;另一方面,一旦人民币越过这道门槛,形成自身的使用惯性,也会不断稳固其国际化进程。

货币国际化的影响因素

综合来看,实践是认识的来源和动力,理论与实践的结合才能更好的服务于人民币国际化的发展。对于计价货币的选择以及由其引伸出的货币国际化影响因素都能够对人民币国际化带来一定的启示。今年是跨境人民币结算发展十周年,从最初试点到全面铺开再到蓬勃发展,人民币在结算、投资、计价、储备等领域均取得了不错的成绩。当前,人民币国际化又站在一个新的起点上,十年磨一剑、十年再出发。“本币优先”原则如何从政策规则制定到市场广泛接受还需不断的探索,如何有效提升人民币在跨境交易中的计价地位仍需进一步努力。相信随着国家整体经济实力的提升以及对外开放水平的提高,人民币终将昂首走向国际。

(四)政策因素。政府与市场在货币国际化进程中发挥着同样重要的作用。政策因素考察的是政府的金融管理政策对货币国际化的影响。从主要货币国际化的经验来看,政策推动对于货币国际化发展能够发挥较大的助推作用。对于人民币国际化而言,一是宏观层面政策。中国整体对外的开放进程、金融市场开放程度、经常项目可兑换原则、资本项目可兑换程度、外资的负面清单制度等。二是微观层面政策。如本外币跨境使用政策的连续性和稳定性,微观主体跨境收支的监管政策。三是境外国家在对外交易中的外汇管理政策。如是否可以在境外开立人民币账户、人民币是否可以作为当地合法外汇,是否可以自由兑换等。

(一)基础因素。一国的经济实力和贸易实力是影响结算货币选择的重要基础。跨境贸易计价货币选择理论指出,国际贸易结算中企业往往会选择购买力较强且信誉良好的国家的货币作为结算货币。具体来看,一是经济规模因素。经济实力的不断提升是推动货币国际化发展的强大引擎,一国的经济实力越强则越有能力在国际贸易中使用本币结算。二是贸易规模因素。一国对外贸易规模越大、在全球市场的占比越高,越能够获得在国际贸易中使用本币结算的权利。SDR篮子货币的门槛标准之一就是一国的出口贸易规模。三是投资规模因素。包括直接投资、证券投资和其他投资。主要货币实现国际化的过程均伴随着货币的国际流通,这不仅是商品的流通,还有资本的跨境流通。随着中国经济实力的提升以及对外贸易与投资规模的扩大,人民币结算正逐步成为对外交往中新的选择。

有学者认为,流动性较高的货币交易成本较低,从长期来看,选择一种货币作为计价货币能够有效减少交易成本。有学者利用瑞典进出口贸易数据研究了国际贸易间的货币计价选择规律。认为国际贸易间普遍倾向于使用出口国货币作为计价货币。对于发达国家之间的工业制成品贸易,贸易双方计价货币的第一选择是出口国货币,这种现象也被称为是Grassman法则。二十世纪80年代以后,学者们又从微观企业决策的角度建立了企业利润最大化模型、博弈模型、市场份额模型等理论。

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